摘要：
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来源：湖畔新言
背景
今日国内及盘面异动，涨幅较大。 盘中传言， 中国本周海关会出文件，计划对本周后到港加拿大通关关税保证金提到75%或加征反倾销关税。
今日盘后商务部网站消息显示，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。自 2025年8月14日 起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的 保证金 。
对加拿大公司征收的保证金比率为75.8%。保证金金额= （海关确定进口货物的计税价格×保证金征收比率）×（1+进口环节增值税税率） 。 各利害关系方在本公告发布之日起10天内，可向调查机关提交书面评论意见。
2024年9月9日， 中国 商务部发布公告，决定对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。 目前的文件 是反倾销调查及初步裁定结果。
问题一：初步裁定后收取保证金是否退回？
反倾销调查通常包括 初裁和终裁 两阶段：初裁认定倾销成立后，进口商需缴纳 临时保证金作为担保 。终裁维持初裁结论时，该保证金直接转为正式反倾销税。终裁决定确定不征收反倾销税的，已征收的临时反倾销税、已收取的现金保证金应当予以退还，保函或者其他形式的担保应当予以解除。
初裁成立其实表明调查机关已掌握充分证据链。终裁之后，反倾销措施的持续周期、是否追溯等将做进一步规定。终裁可能微调倾销幅度或调整企业范围（如剔除进口量可忽略国家），但不会否定初裁核心结论。资料显示，中国有反倾销政策以来，未发生初裁定后终裁不成立的案例。因此，目前的保证金可以视为最终的反倾销税率。
问题二：对国内菜油及菜粕供给的影响？
1、对中国菜籽进口数量及压榨菜油、菜粕产出的影响
中国进口菜籽高度依赖加拿大，2024年9月中国对加拿大菜籽宣布反倾销调查之前，中国进口菜籽的90%以上来自加拿大。24年四季度，中国月度菜籽进口量非常高，主要因为进口的加拿大菜籽利润非常好，四季度到港的菜籽大多是反倾销调查之前采购。
进入25年，中国月度菜籽的到港量逐渐减少，由于进口的季节性等因素，或许也有反倾销风险担忧的因素。2025年3月，中国对进口的加拿大菜油及菜粕反倾销之后，行业对进口加拿大菜籽的反倾销政策风险担心加剧，新增加拿大菜籽采购数量进一步减少。4-5月，国内到港的菜籽多数是100%加税之前采购，月度数量尚可。但此后的新增加拿大菜籽的采购数量显著减少。虽然减少，但在进口利润很好时，中国仍有一些新增的加拿大菜籽买船，预计3月之后有近50万吨的新增采购。
根据 Mysteel 统计，8月国内沿海地区进口菜籽预估到港19.5万吨，9月13万吨，10月13万吨 。8月14日政策实施之后，若多数已采菜籽被迫洗船、违约等，国内未来几个月菜油供给的边际影响每月较预期减少5-8万吨，菜粕供给每月较预期减少大概8-12万吨。
由于到港的菜籽数量减少，随着油厂菜籽库存的持续消耗，国内菜籽月度压榨量6-7月明显回落，压榨产出的菜油菜粕数量也明显减少。6-7月国内菜油、菜粕的月度产出分别下降至10、15万吨量级。如，6月国内菜油进口15万吨，菜粕进口27万吨，进口菜粕数量已显著高于压榨菜粕。
中期，随着中国加拿大菜籽进口及压榨数量的进一步减少，中国菜油及菜粕供给将以前期库存、进口渠道为主，油厂困境加剧。
长期，若中国对澳洲菜籽的进口放开落实，澳洲菜籽的进口能部分填补加拿大菜籽的供给缺口。但澳洲菜籽产量低于加拿大，以往对华出口数量也很有限，高的年份出口也不及50万吨，无法替代加拿大的菜籽对华供给地位。极端情况下，澳洲菜籽几乎全部出口至中国，才能消除中国不进口加拿大菜籽的影响。后期国际菜籽贸易流预计再度调整，但是否调整，还要看中国是否进口澳洲菜籽。
2、对国内菜油及菜粕供需的影响
（1）国内菜油及菜粕的进口
2025年3月8日，国务院关税税则委员会决定自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税。
此后，中国进口加拿大菜粕数量确实开始下降， 但数据显示仍有进口。如2025年6月中国就进口了11万吨的加拿大菜粕，6月国内合计菜粕进口27万吨，月度菜粕的总进口量仍很高。 之所以还有菜粕进口，部分菜籽保税区压榨后，加工增值30%后，可以享受免税优惠，部分菜粕此前就在保税区。这部分菜粕进口中长期难以持续。另外中国对印度菜粕进口有一定增量，也补充了加拿大菜粕进口减量。以往中国对印度菜粕月进口0-5000吨，最近三个月月进口3-5万吨。中国对阿联酋菜粕进口也有增量，月均增加了大约1-3万吨。
菜油进口方面，中国进口菜油主要来自俄罗斯，3-4月后中国对加拿大菜油的进口极少，上一轮100%加税对菜油的供给及价格的影响确实明显小于菜粕。
（2）国内菜油及菜粕库存
去年四季度到今年4月国内进口菜籽压榨量偏高、菜粕及菜油进口也偏多，2024年四季度至今国内沿海油厂及贸易商菜粕库存处于历史极高水平，几乎是去年同期库存的2倍，国内菜粕现实库存压力很大；国内沿海油厂及贸易商菜油库存同样增至历史极高水平，最近2个月菜油库存高位回落，但依旧明显偏高。
若没有反倾销措施，随着菜籽到港的减少，国内菜油及菜粕中长期都是一个库存逐渐高位去化的过程。反倾销政策实施之后，会加速二者库存去化的速度。
反倾销调查自立案至终裁的最长期限为18个月（正常12个月，可延长6个月），也就是说未来半年中国可能公布终裁结果。 一旦确定，中国可能在很长时间（具体看反倾销措施的执行周期）很难再进口加拿大菜籽，新的菜籽、菜油及菜粕进口来源的扩大势在必行。如增加印度、俄罗斯、乌克兰等地菜粕、菜油进口，这可能需要进口利润及贸易流变化的调节。 若在国内供需紧张之前进口菜油、菜粕或菜籽的进口来源没有明显变化，长期国内菜粕及菜油的供需将逐渐萎缩。
若中长期价格持续上涨至国内菜粕刚需水平，由于的替代消费、其他国家菜粕进口的补充，该政策对国内饲料行业的远期蛋白粕消费预期影响小，因为国内菜粕刚需可以挤压到很低水平。但国内菜油的消费影响预期会减少大约一半，后期或以直接进口菜油为主要供给来源，俄罗斯菜油对华供给地位将进一步抬升。未来菜油的消费减少也将以价格上涨的形式来逐渐体现。
问题三：对国内菜油及菜粕价格的影响？
假设11-12月之后中国并没有澳洲菜籽的明显进口，目前的沿海库存水平及表需看，国内进口菜油库存可能10月之后开始紧张。
国内菜粕库存预计11-12月才开始偏低，库存偏低的时间点，取决于豆菜粕比价关系的变化。若短期菜粕价格大幅上涨，豆菜粕现货比价跌至历史极低数值，菜粕的去库速度将更慢一些。
因此，国内菜油及菜粕供需仍是近弱远强预期，国内进口菜粕的供需偏紧时点比菜油更晚。此外，国内菜系品种的进口政策变量由中加、中澳，变成了只有中澳关系一项。
夜盘，预计国内菜油及菜粕盘面有进一步上涨的空间，二者料将高开，菜粕涨幅预计仍大于菜油。但若菜粕短期涨幅过大，随着市场参与者重新评估豆菜粕比价及需求，盘面阶段性会有调整，但长期二者可能还是走强趋势。
后期关注中国对其他地区菜油、菜粕进口政策及数量的变化，中澳菜籽贸易政策的变化也很重要。
新湖期货研究所
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