银华基金业绩双增的“两幅面孔”：盈利与投研严重脱节

　　来源：Y趣理说

　　8月14日，（SH600369）在披露半年报的同时，也公布了参股公司银华基金的最新经营情况。根据公告显示，银华基金上半年实现营业收入13.46亿元，同比增长0.81%；净利润2.84亿元，同比增长11.74%，结束了过去三年的连续下滑，重现“营收、净利”双升的局面。

　　财务数据的背后，却是截然不同的另一面：主动权益基金业绩惨烈回撤，明星基金经理集体失守，投资者信心被重创。银华基金似乎在一场华丽的业绩修饰中掩盖了深层次的问题，盈利能力与长期投研竞争力的严重脱节。

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　　财务层面的“亮眼”增长

　　根据半年报数据，银华基金总资产68.61亿元，较2024年末增长1.9%；负债25.05亿元，同比增长3.68%。公募基金管理规模为5806.44亿元，行业排名第22位，其中非货规模2422.57亿元，位列第25位。

　　表面来看，公司收入与利润的双增长似乎意味着银华基金已走出低谷，但数据的回暖掩盖不了结构性的脆弱。结合旗下基金产品业绩表现，这一增长更多来源于市场整体回暖带来的管理费恢复，而非自身投研能力的实质提升。

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　　主动权益“塌方式”回撤

　　从产品层面看，银华基金的问题远比财务报表更严重。

　　截至目前，公司共有228只产品，其中49只自成立以来仍处于亏损状态，占比高达21%。从产品来看，集中都是主动权益类基金的亏损，43只权益类产品长期亏损，其中有13只基金亏损超过30%，成为整体拖累的主要板块。

　　更为刺眼的是，在2021—2024年的市场震荡中，银华基金的主动权益产品几乎全军覆没，无法兑现长期回报的承诺。更关键的是，这些业绩是在A股已出现约30%反弹的背景下统计出来的，若放在市场低谷期，数据只会更加触目惊心。

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　　明星基金经理的集体“陨落”

　　曾几何时，银华基金凭借包装“明星基金经理”而收获市场关注。李晓星、焦巍、薄官辉、杜宇等人一度被视为公司投研的招牌。但如今，他们的业绩表现几乎同步“翻车”。

　　李晓星作为银华权益“一哥”，管理规模超246亿元。然而代表作银华中小盘精选近三年亏损8.18%，显著跑输沪深300。

　　焦巍执着于消费赛道，重仓白酒与食品饮料。但消费股连续下跌令其遭遇重创，管理的5只基金有3只基金产品任职亏损超30%，即使大幅调仓，损失已无法弥补。

　　薄官辉与杜宇所管产品同样业绩不振，部分基金任职亏损跌幅超15%以上。

　　明星团队的集体失守，直接导致公司品牌形象受损。数据显示，银华混合型基金规模从2021年的1368亿元，已跌至不足700亿元，三年多时间缩水接近一半。

　　这不仅是个人能力的滑坡，更揭示出银华基金整体投研体系的薄弱。缺乏对市场环境的动态应对，过度依赖单一风格和明星效应，最终在市场风格切换中被彻底击溃。

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　　“满意度悖论”：基民的评价与现实的落差

　　值得玩味的是，在权益产品持续亏损的背景下，银华基金却在2024年与《中国基金报》联合发布了一份“基民投资行为调查”报告。报告显示，在4万余份有效问卷中，超过86%的基民对上半年投资表示“满意”或“非常满意”，不满意的仅占4.1%。

　　不过，这一结果与现实却形成了强烈反差，当基金业绩集体下滑，投资者却给出了高满意度。这种“满意度悖论”一方面源自基金公司与媒体联合调查的样本选择偏差，另一方面也反映出部分基民的从众心理与投资认知不足。

　　换句话说，投资者的“满意”未必等于收益满意，更可能是对市场整体氛围的“情绪认同”。这也意味着，银华基金将满意度作为“自我粉饰”的手段，却难掩其投研能力的现实短板。

　　面对过去几年的成绩单，请问银华基金投资人，你是“满意”还是“非常满意”呢？

　　不管你满不满意，银华基金应该是满意的。

　　银华基金半年报展示的是表面的复苏，但真正决定公司未来的，是如何应对权益产品体系的深度危机。

　　在行业排名中，银华基金的总体规模仍处于中游，但其主动权益板块已然沦为拖累。明星经理的光环褪去后，公司能否通过体系化的投研改革、风险管理提升，重新赢回投资者信任，仍是未知数。

　　光鲜的数据可以带来短期的安慰，但市场终究不会被掩盖太久。对于银华基金而言，真正的考验才刚刚开始。

　　数据来源：wind

　　免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。