霍华德·马克斯：美股处于泡沫的“早期阶段”，尽管回调的关键点尚未到来

　　华尔街见闻

　　“我当然不是在敲响警钟，关键是市场价格确实很昂贵。”橡树资本联合创始人霍华德·马克斯警告，美股估值处于历史高位，特别是美股总市值与GDP之比创下纪录。他将当前市场与1990年代末的“非理性繁荣”时期类比，提醒市场回调风险虽未迫近却真实存在，并建议投资者转向防御策略以应对潜在波动。

　　橡树资本联合创始人霍华德·马克斯警告，尽管触发市场大幅回调的关键因素尚未出现，但美股估值已然偏高，并显现出泡沫“早期阶段”的迹象。

　　“我当然不是在敲响警钟。关键是市场价格确实很昂贵，”这位著名的不良债务投资人8月20日周三在媒体采访时说道。

　　霍华德认为，相对于历史水平，一些科技股的估值已经亮起红灯。一个关键的估值指标让他感到不安，即美国上市公司总市值占美国国内生产总值（GDP）之比，也被称之为“巴菲特指标”，目前正处于历史最高点。

　　他进一步分析称，由于近年来大量公司通过收购被私有化，而其他公司则推迟了上市计划，这一指标的实际情况可能比表面看起来“更令人担忧”。这意味着，当前股市的估值压力可能被低估了。

　　而市场需要为当前“膨胀的估值”找到合理的支撑。同时，霍华德指出，投资者距离上一次经历“真正的市场回调”已有16年之久。这种对历史的健忘，叠加高昂的估值，构成了霍华德谨慎态度的基础。

人们已经不再习惯于思考市场回调这件事了……均值回归的可能性非常大。

　　当前市场环境让霍华德想起了1990年代末期，当时市场对科技股的热情高涨，引发了时任美联储主席格林斯潘关于“非理性繁荣”的著名警告。但他同时指出，在那次警告之后，市场依然持续上涨了数年，科技泡沫才最终破裂，这暗示当前的上涨趋势或许仍有持续空间。

　　防御性布局正当时

　　基于上述判断，霍华德的投资建议十分清晰：转向防御。

　　当被问及美国是否仍是防御性投资的好去处时，马克斯形容其为“一辆价格高昂的好车”。

　　他解释说，尽管美国的基本投资环境“略有恶化”，且市场存在估值偏高的问题，但它仍然是全球最佳的投资目的地。在这样的“好车”里，选择信贷等更具防御性的资产，是当前更稳妥的策略。

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